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El primer billón es siempre el más difícil - Analizando Apple-Mania - Investment Watch

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Escrito por Michael Lebowitz a través de RealInvestmentAdvice.com,

"Los fundamentos podrían ser útiles para el primer tercio o el primer 50 o 60 por ciento de un movimiento, pero el último tercio de un gran mercado alcista suele ser un reventón, donde el la locura se desata y los precios se vuelven parabólicos."

- Paul Tudor Jones

Desde 1976, cuando Apple (AAPL) comenzó en el garaje de Steve Jobs hasta 2019, su valor se ha disparado a $ 1 billón. Posteriormente, desde el 20 de marzo de 2020, el mínimo de la caída del mercado de COVID, hasta la fecha, el valor ha aumentado en otro billón de dólares. Más de 44 años para alcanzar el primer billón y menos de seis meses para el segundo. Apple subió un 240% desde sus mínimos de marzo.


Nos vemos como inversores valiosos. Esto significa que preferimos invertir en empresas "infravaloradas". Con el tiempo, esta estrategia generalmente da como resultado mejores rendimientos de mercado y un margen de seguridad. En nuestra opinión, ofrece un mejor perfil de riesgo / recompensa. El siguiente gráfico muestra el valor de esta estrategia durante los últimos 80 años.

Somos propietarios de Apple, pero admitimos plenamente que está lejos de ser una inversión de valor. Este artículo brinda la oportunidad de discutir la valoración de Apple y las condiciones actuales del mercado que llevan a los inversores de valor, como nosotros, a ser propietarios de una empresa muy cara como Apple.

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Manía de manzana corriendo salvaje

¿Apple vale $ 1 billón, sin mencionar el segundo billón agregado recientemente? Para responder a esa pregunta, compartimos algunos informes de tendencias y valoración financiera bien seguidos. La línea discontinua naranja en cada gráfico es el promedio de diez años respectivo.

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Como se muestra, los índices de valoración son más del doble de sus promedios de diez años. Sin duda, Apple es caro con estas técnicas históricamente fiables.

La desconexión entre los fundamentos y la capitalización de mercado, que se muestra a continuación, explica por qué los índices de valoración se están disparando.

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Durante la última década, el crecimiento de las ventas y los ingresos se ha desacelerado significativamente. Las ventas en los últimos cinco años han crecido un 3,22% anual, mientras que los ingresos un 1,82%. A pesar de las preocupantes tendencias, la acción casi se ha quintuplicado desde 2015.

¿Cuánto vale la manzana?

Usamos dos modelos de flujo de efectivo internos para ayudarnos a medir el valor de Apple.

N º de Modelo. 1 - Nuestro primer modelo usa el valor presente de 30 años de ganancias esperadas para compararlo con la capitalización de mercado actual. Suponemos una tasa de crecimiento de ingresos del 5% hacia adelante, que es más rápida que la tasa del 3% de los últimos cinco años.

El modelo no. 1, utilizando un supuesto de ingresos generoso, califica el precio actual de las acciones de Apple con una prima del 58% sobre sus flujos de efectivo futuros. Este modelo tiende a coincidir con las proporciones que se muestran arriba.

N º de Modelo. 2 - Nuestro segundo modelo utiliza flujos de efectivo proyectados en lugar de ganancias netas y supuestos similares como nuestro primer modelo. El modelo no. 2 es más amigable, pero aún coloca el precio actual de la acción en una prima de casi el 15% sobre su valoración.

Porque un inversor valioso es dueño de Apple

Entonces, ¿por qué somos dueños de una empresa tan cara?

Las débiles tendencias de crecimiento, las valoraciones caras y nuestros modelos carecen de sentido cuando cree que Apple puede aumentar las ganancias a tasas mucho más rápidas. Por ejemplo, en nuestro primer modelo, Apple tiene un precio justo si puede aumentar su beneficio neto en un 9%.

No es por eso que somos dueños de Apple.

Aquí tienes un consejo: "El mercado de valores cotizó ligeramente por debajo de la superficie de los principales índices, que ahora están liderados por una sola acción: Apple. "Morgan Stanley

La naturaleza pasiva del mercado nos obliga a apropiarnos de él. Para comprender mejor el efecto que la inversión pasiva está teniendo en todo tipo de inversores, sugerimos leer nuestro artículo, Las huellas digitales pasivas están en todas partes en este loco mercado.

El mercado apunta con un arma proverbial a nuestras cabezas y a otros inversores. Susurra en nuestros oídos; Si desea mantenerse al día con su punto de referencia, debe poseer el "Big 5". (Apple, Microsoft, Amazon, Google y Facebook). No mantener algunos o todos ellos garantiza un menor rendimiento. Estas cinco empresas representan el 26% del S&P 500.

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Como escribimos en Bulls Chant Into A Megaphone:

“Lo que les falta a los inversores es que las cinco principales acciones distorsionan los movimientos del índice general.

Por cada $ 1 invertido en cada una de estas 5 acciones principales, el impacto en el índice es el mismo que poner $ 1 en cada una de las últimas 394 acciones. Claramente, esta no es una verdadera representación ni del mercado ni de la economía ".

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El siguiente gráfico cuenta otra versión de la misma historia, la "Fantástico 8". Esta lista ligeramente ampliada de empresas también ha superado con creces al "mercado".

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Somos propietarios de Apple y algunos de los otros enumerados anteriormente. Lo hemos hecho muy bien en ellos, lo que nos permite mantenernos al día con el mercado. Sin embargo, entendemos plenamente que las ganancias no son acordes con los fundamentos subyacentes.

Gestión de riesgos

No damos por sentados el alto precio y las precarias valoraciones de Apple. No hay duda de que con el tiempo regresan a la norma, salvo un crecimiento sustancial. En algún momento, los inversores de Apple se quemarán.

Para gestionar adecuadamente el riesgo y dormir bien por la noche, establecemos límites estrictos. Además, a menudo tomamos ganancias y reducimos la exposición cuando Apple se sobrecarga técnicamente.

Por ejemplo, actualmente mantenemos solo la mitad de nuestra posición original ya que el precio se amplía en tres desviaciones estándar. Normalmente, esta aberración da como resultado un retroceso o al menos una consolidación.

Resumen

No hay duda de que estamos en la fase de manía del mercado alcista. En esta etapa, el valor tiene un rendimiento significativamente inferior al crecimiento. Para mantenernos al día, aceptamos los riesgos inherentes a acciones caras como Apple. Sin embargo, hacemos esto con pleno conocimiento de los riesgos y empleamos estrategias tácticas de gestión de riesgos.

Esperamos con ansias el día en que podamos poseer una cartera de acciones de valor. Cuándo podemos comprar y vender acciones basándonos en un razonamiento económico y fundamental. Cuando la irracionalidad de la manía no interfiere con nuestras estrategias.

Creemos que llegará un día en que podremos aumentar las acciones de Apple por fracciones del costo actual y posiblemente cuando valga la pena nuevamente. Sin embargo, claro, el precio de Apple como juego de valor está muy por debajo de lo que es hoy.

Os dejamos con una vieja pregunta: esta vez es diferente?

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