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¿Debería Buffett estar preocupado por GEICO? - Inversión de valor vintage

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Buffett encuentra su primer amor

En la semana del 6 de diciembre de 1951, miles de profesionales financieros recibieron el número de esa semana de La actualidad comercial y financiera. Dentro del número, un artículo titulado La seguridad que más me gusta, escrito por Warren E. Buffett, un graduado de Columbia nacido en Omaha, apareció en la página 24.

El artículo cubría una pequeña compañía de seguros con sede en Washington DC llamada Government Employees Insurance Company, también conocida como GEICO.

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A diferencia de la mayoría de las compañías de seguros de la época, GEICO operaba a través de unos cientos de representantes repartidos por todo el país. Los propietarios de automóviles pueden llamar o enviar un correo para comprar un seguro de automóvil; o al menos recibir una cotización competitiva. Este método ha recompensado a GEICO no solo con un crecimiento sustancial en décadas anteriores, sino también con márgenes de beneficio considerables.

Durante los años comprendidos entre 1940 y 1950, el número de asegurados de GEICO había aumentado de 25.514 a 143.944, un aumento del 464% en solo una década, y la empresa registró una ganancia de suscripción del 27,5% en 1949.

Sin embargo, a pesar de estas características únicas, GEICO, como muchos otros suscriptores, estaba vendiendo a un nivel mucho más bajo que el mercado de valores general. Para citar a Buffett en el artículo:

"Al precio actual de unas ocho veces las ganancias de 1950 ..., no parece que se pague ningún precio por el enorme potencial de crecimiento de la empresa".

Un título "Tipo Graham"

Warren Buffett, entonces un comerciante de valores de unos veinte años, se interesó por primera vez en la compañía de seguros por pura coincidencia que su mentor y ex profesor Ben Graham, había sido presidente de la junta directiva de GEICO desde que adquirió la mayoría de las acciones en circulación a fines de la década de 1940 para su firma de inversión.

Queriendo seguir de alguna manera los pasos de su mentor, el joven corredor de valores se dirigió a la sede de GEICO, donde interrogó al vicepresidente sobre las operaciones de la firma durante más de tres horas.

Rebosante de su nuevo conocido, Buffett regresó a Omaha para sumergirse en los informes más recientes de la compañía, y finalmente reunió suficiente información para redactar su artículo.

Desde que se publicó el artículo, la compañía de seguros para empleados del gobierno ha superado incluso las expectativas más altas que cualquiera podría haber tenido al respecto. En los 50 años transcurridos desde el artículo, las primas emitidas anuales de GEICO pasaron de $ 8.02 millones a $ 2.48 mil millones. Pocos éxitos corporativos fueron tan inmensos como los de GEICO en esos años.

Una de las pocas historias de crecimiento más impresionantes que la de GEICO ha sido el éxito de ese joven vendedor de valores, cuyo interés en la aseguradora de automóviles continuó durante décadas mientras construía su fortaleza financiera.

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Buffett compra todo

La historia de amor entre los dos terminó en 1996 cuando Warren Buffett, a través de su holding Berkshire Hathaway, adquirió el 100% de las acciones en circulación de GEICO.

Desde entonces, GEICO se ha convertido en un elemento básico en la mente de los consumidores de todo el país, lo que para un producto aparentemente mundano como el seguro se debe nada menos que a la brillantez del marketing. Como subsidiaria de Berkshire Hathaway, GEICO ha crecido del 2,5% del sector de seguros de automóviles a más del 13%, como resultado de una feroz competencia a través de seguros de bajo costo y niveles obscenos de dinero invertidos en un presupuesto publicitario.

La relación corporativa entre Warren Buffett y GEICO, que ha durado más de 70 años, ha crecido lo suficiente como para que Buffett llame a GEICO su primer amor verdadero.

Competencia severa

La transición silenciosa a los rangos competitivos junto con GEICO en la industria de seguros de automóviles fue otro suscriptor igualmente innovador, que constantemente se ha labrado participación de mercado.

Iniciado en 1937, Progresivo comenzó su auge proporcionando seguros a los tomadores de pólizas más riesgosos, cuya responsabilidad la mayoría de las otras empresas no estaban dispuestas a asumir. Sin embargo, a lo largo de su historia, Progressive se ha convertido en una compañía de seguros de automóviles con descuentos que compite directamente con GEICO.

Como la gran mayoría de las operaciones de seguros, Progressive tiene un sistema de distribución de decenas de miles de agentes repartidos por todo el país, cada uno designado para los asegurados dentro de una región geográfica en particular. Sin embargo, para expandir su alcance y reducir costos, Progressive ha cambiado una mayor parte de su negocio a la suscripción directa mediante el uso del teléfono y la cotización en línea.

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Ascenso progresivo

En 2000, Progressive generó un volumen total de primas de $ 6.1 mil millones, el 93% de los cuales consistió en líneas de autobuses personales. Para 2019, Progressive había aumentado drásticamente el volumen de primas anuales a $ 37.6 mil millones.

A medida que el número total de asegurados superó a un competidor tras otro, Progressive se llevó una creciente participación de mercado. Después de una caída en los ingresos debido al impacto de la crisis financiera, Progressive cerró 2009 con el 3% del sector de seguros de daños a la propiedad bajo su control. Diez años después, en ese momento pasaron libertad mutua es AllState, Progressive aumentó su participación de mercado a 5.6%, convirtiéndose en el tercer actor más grande de la industria, según Instituto de Información de Seguros.

Al igual que con la mayoría de las empresas prósperas durante la última década, Progressive ha aprovechado la innovación tecnológica para mejorar su negocio y satisfacer mejor a los clientes. Una optimización de su sitio web y aplicación móvil ha facilitado mucho la tarea, generalmente abrumadora, de obtener una cotización de seguro de automóvil para los posibles asegurados.

Para quienes operan en la industria de seguros de automóviles, lo que comúnmente se conoce a Progressive es la introducción del programa "Pay as you drive" que, a través de un dispositivo conectado o un teléfono inteligente, puede monitorear los hábitos de manejo de un asegurado y ajustar su tarifa premium en función de la confianza que tenga de un conductor.

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Después de ser presentado por primera vez en 2008, el programa de pago mientras conduce de Progressive Instantánea, fue recibido con una ola de escepticismo. Sin embargo, dado que los teléfonos inteligentes se han convertido en una necesidad en nuestro mundo, la adopción del programa ha sido aceptada más fácilmente por un gran número de conductores y, a finales de 2014, Progressive había recopilado más de 10 mil millones de millas de datos de conducción.

Progresivo, Uber y Lyft

Como otra forma de mantenerse al día con un mundo centrado en la tecnología, Progressive se asoció recientemente con Uber y Lyft para brindarles a sus conductores un seguro a través del empresa de redes de transporte (TNC).

En 2019, el programa estaba disponible para los conductores de Uber y Uber Eats en 14 estados y para los conductores de Lyft en 3 estados. A medida que se resuelvan los nudos en la regulación de estos servicios de conducción compartida, el segmento de empresas de redes de transporte de Progressive sin duda se expandirá rápidamente por todo el país.

Con la introducción de estos programas, Progressive experimentó el crecimiento más rápido en la historia reciente de la compañía, ya que las primas netas crecieron un 38,5% de $ 27,1 mil millones en 2017 a $ 37,6 mil millones en 2019. Lo que ayudó al gigante de los seguros a lograr un crecimiento tan rápido fue un aumento drástico en la inversión publicitaria, que experimentó un aumento del 41% solo en 2018.

Posteriormente, Progressive ha recibido más solicitudes de cumplimiento de políticas que en cualquier otro momento de su historia, ya que sus ridículos comerciales entierran su marca en la mente de los consumidores.

Junto con el aumento esporádico de la inversión publicitaria de Progressive, ha estado el reconocimiento de la importancia de la renovación de la política que, según la compañía, es un factor clave de su estrategia de crecimiento. Como resultado de la póliza de seguro de automóvil típica que cubre un período de tiempo de 6 meses a un año, los asegurados pueden cambiar rápidamente a otra aseguradora cuando se encuentra disponible una mejor cotización de la prima.

Para reducir la probabilidad de que los asegurados se cambien a otra compañía de seguros, Progressive ha introducido varios programas diferentes de primas para los asegurados en función de su duración con Progressive, que van desde 6 meses hasta 20 años.

La compañía con sede en Ohio también ha impulsado ampliamente el paquete de seguros para automóviles, viviendas y vehículos recreativos. Como la aseguradora de motocicletas más grande del país, Progressive se encuentra en una posición única para ofrecer las mejores cotizaciones de seguros para vehículos recreativos, vehículos todo terreno, botes y otros vehículos secundarios.

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Tomando de lo más grande

El crecimiento de GEICO y Progressive en la industria de seguros de automóviles depende de su capacidad para ganar participación de mercado. Granja estatal, que durante décadas fue la empresa de accidentes de tránsito más grande del país.

Desde su fundación en 1922, State Farm se ha comprometido a enfocarse únicamente en el beneficio de los asegurados. Con esta actitud ingeniosa, State Farm controló el 25% del mercado de seguros de automóviles en los Estados Unidos en un momento.

De hecho, en 2019, 1 de cada 5 automóviles asegurados en la carretera en los EE. UU. Estaba cubierto por State Farm. Sin embargo, durante las últimas dos décadas, State Farm ha ido perdiendo participación de mercado frente a sus competidores competitivos, lo que ha reducido su participación de mercado en la industria de accidentes de tráfico de EE. UU. Al 9.3%.

Dado que la participación de mercado de GEICO ha aumentado constantemente desde que fue adquirida por Berkshire Hathaway, parecía demasiado obvio que la empresa iba a superar a State Farm. De hecho, Warren Buffett comentó una vez que en su cumpleaños número 100 su deseo es que los gerentes de GEICO le digan que acaban de superar a State Farm en participación de mercado.

Cuidado

Sin embargo, el reciente crecimiento de Progressive plantea interrogantes sobre si GEICO logrará esto antes que ellos. Durante los últimos 3 años, el crecimiento de la participación de mercado de GEICO ha promediado un 6,8% anual, mientras que el crecimiento de la participación de mercado de Progressive ha sido de un 12% en promedio.

Si estas tasas de crecimiento continúan en los próximos años, Progressive superaría a GEICO en 2023 y a State Farm en 2024, lo que las convertiría en la mayor aseguradora de reclamos inmobiliarios del país. Dado que la empresa no muestra signos de desaceleración, eso puede ser más plausible de lo que la mayoría de la gente cree.

La gerencia de GEICO quizás debería enfocarse menos en adelantar a State Farm y más en simplemente mantenerse por delante de Progressive.


William Douthat 1 investing español, noticias financierasWilliam Douthat es el socio gerente de Olympus Wealth Management, un fondo de inversión con sede en Tulsa. Ha sido asesor de inversiones con licencia desde 2018 y tiene un título en finanzas de la Universidad de Oklahoma.

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