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El debate sobre inversiones de gran valor: opiniones de expertos sobre inversiones: Blog de Invesco

The current growth cycle has been meteoric investing español, noticias financieras


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Parece que cada semana vemos artículos que presentan puntos de vista opuestos sobre la inversión en valor: "La inversión en valor está muerta" y "Las diferencias de valoración entre el crecimiento y el valor no son sostenibles". ¿Es realmente diferente esta vez? ¿Puede el crecimiento seguir obteniendo mejores resultados con un liderazgo tan enfocado?

Como inversor de valor, creemos que, en última instancia, prevalecerán las valoraciones y los fundamentos. Sin embargo, la pregunta del millón de dólares es ¿cuándo? Si bien no sabemos el momento exacto, tenemos muchos datos que sugieren que cuando esto ocurre, el rendimiento promedio podría proporcionar un fondo saludable para la inversión de valor.

Territorio inexplorado

Antes de este período reciente, el bajo rendimiento en valor se produjo por última vez a finales de la década de 1990, cuando las empresas no rentables crearon una burbuja en un repunte impulsado por impulso y limitado.

Los períodos de bajo rendimiento como este no son nuevos para invertir, son cíclicos. Lo que es inusual es la duración de este último ciclo y el alcance del bajo rendimiento.

Echemos un vistazo a la diferencia entre acciones de crecimiento y valor durante la última década.

El ciclo de crecimiento actual ha sido vertiginoso

¿Podría haber una rotación en el horizonte?

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Fuente: Kailash Capital. Los datos proceden del 30/04/1989 al 30/06/2020.

Durante este último ciclo, la duración y la magnitud del bajo rendimiento no se parecen a nada que hayamos visto en décadas. De hecho, la diferencia de rendimiento entre crecimiento y valor es de 100th percentil. En otras palabras, estamos en un territorio desconocido. Tenemos que preguntarnos: ¿es esto sostenible a largo plazo? Cualquier inversionista que tenga un hueso contrario en su cuerpo se está rascando la cabeza con este.

Como la mayoría de nosotros sabemos, el crecimiento ha superado recientemente el valor en proporciones épicas. El valor y el crecimiento siempre se han movido en ciclos y se han superado mutuamente en diferentes períodos de tiempo. Volviendo a 1945, el valor solo superó el crecimiento durante seis ciclos, con el último ciclo comenzando en 2010 y continuando ahora.

El valor ha tenido un rendimiento inferior al crecimiento solo seis veces desde 1945

Value has underperformed growth only six times since 1945 investing español, noticias financieras
Fuente: Copyright 2019 Kenneth R. French en http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/ a septiembre de 2020. Toda la información sobre el desempeño es hipotética y no es el desempeño real de un fondo de inversión. El desempeño histórico no es necesariamente indicativo de desempeño futuro. El gráfico anterior muestra el rendimiento anualizado final de cinco años de una cartera hipotética. Cuando las acciones de valor superan, las líneas suben. Cuando el crecimiento supera al rendimiento, las líneas bajan. Un valor de valor se define como un valor con un valor neto contable bajo en comparación con el de mercado. En este caso, estamos mirando el desempeño relativo de las empresas que son menos costosas en un 20% en comparación con las empresas que son más caras en un 20%. Todas las devoluciones se capitalizan mensualmente.

Como puede ver en el gráfico anterior, en el último ciclo, hubo algunas "falsificaciones" en las que el valor superó el crecimiento. El período más importante fue después de las elecciones presidenciales de EE. UU. De 2016, cuando las finanzas se recuperaron con la esperanza de un respiro de la regulación masiva y las acciones de energía se recuperaron cuando los precios del petróleo subieron desde $ 20 por encima de los primeros. de 2016 en el mínimo de $ 50 al final. del año. 1

Históricamente, el valor ha tenido un rendimiento superior al salir de una recesión; sin embargo, este no fue el caso de la crisis financiera global (GFC). Entonces, ¿por qué el valor ha tenido un rendimiento inferior al crecimiento en un margen tan grande y durante tanto tiempo?

  • La recuperación económica posterior a la GFC ha sido anémica, en el mejor de los casos, con un PIB que promedió solo el 2,3% durante la última década. 2
  • El estímulo de la Reserva Federal (Fed) en forma de mantener los tipos de interés artificialmente bajos mediante la flexibilización cuantitativa.
  • Vientos macroeconómicos en contra.
    • Dos grandes guerras por los precios del petróleo desde el cuarto trimestre de 2015 hasta el cuarto trimestre de 2016: la OPEP aumentó la oferta y bajó los precios del petróleo para ganar participación de mercado.
    • Guerra comercial de China de 2018 a 2019: fuerte caída de la demanda mundial.
    • Cierre global de COVID-19: Fuerte caída de la demanda, que afecta a la mayoría de los sectores de renta variable, fuera de la tecnología.

Concentración de mercado

Si bien hemos visto el repunte del S&P 500 hasta agosto, es importante señalar qué es lo que realmente impulsa los rendimientos del "mercado". La respuesta es: el "mercado" no se está recuperando; más bien, un puñado de acciones impulsó los rendimientos de todo el mercado.

La mayoría de los inversores están familiarizados con las acciones de FAANG: Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google (cuya empresa matriz es Alphabet). Agregue Microsoft y tendrá "Sexy Six". Al observar el porcentaje de capitalización de mercado total que representa este puñado de acciones, los inversores deben tener en cuenta que la diversificación está disminuyendo en el "mercado", ya que una asignación más grande está mucho más concentrada en estas acciones.

El gráfico siguiente muestra el dramático aumento en la concentración del mercado de las cinco principales acciones del índice S&P 500: los niveles de concentración actuales superan con creces la era de la burbuja de las puntocom de 1999-2000 y se acercan a la era ". Nifty Fifty "de la década de 1970, burbujas que finalmente estallaron. También es importante señalar que las acciones de "Sexy Six" representan casi el 40% del índice de crecimiento Russell 1000.

La concentración del mercado ha aumentado exponencialmente en los últimos años

Market concentration has increased exponentially in the last few years investing español, noticias financieras
Fuente: Ned Davis Research, Inc. Datos mensuales desde el 31/1/1972 al 31/7/2020

Ahora, si observa la concentración de las cinco acciones principales al 31 de julio de 2020, junto con las relaciones precio / ganancias (P / E) correspondientes, como se muestra en el gráfico a continuación, es fácil ver que el mercado de "rally" son solo algunas acciones que lideran. los rendimientos del mercado, y esas pocas acciones se cotizan a valoraciones extremas.

Solo cinco acciones representan la mayoría de los retornos, mientras que se negocian a un precio enorme para el resto del mercado.

Just five stocks account for the bulk of returns while trading at a massive premium to the rest of the market investing español, noticias financieras
Fuente: Standard & Poor's, Thomson Financial, FactSet Research Systems, Inc. y Credit Suisse.

¿Es diferente esta vez?

La mayoría de los inversores buscan la diversificación para asegurarse de que sus carteras tengan las características únicas de riesgo / recompensa necesarias para lograr sus objetivos de inversión. Creemos que el riesgo de concentración del mercado es un riesgo que muchos inversores corren actualmente; es una apuesta arriesgada o una apuesta a precios superiores al próximo dólar invertido. En nuestra opinión, tanto el índice S&P 500 como el índice de crecimiento Russell 1000 están lejos de estar diversificados.

Si bien la recuperación actual de la inversión para el crecimiento parece no terminar nunca, ahora es el momento de recordar algunas reglas de inversión importantes:

  • El hecho de que ningún ciclo dure para siempre es crucial para las inversiones a largo plazo. La comprensión de los ciclos de inversión sugiere que después de un rendimiento superior significativo durante un período prolongado, por definición, las inversiones se vuelven más propensas a la baja que a la subida.
  • La verdadera diversificación significa que partes de su cartera están rezagadas mientras que otras obtienen mejores resultados (es decir, correlación de baja a negativa entre clases de activos, estilos, etc.)

Puede que sea el momento de examinar su cartera para asegurarse de que está "verdaderamente" diversificado. De esa manera, seguirá el simple consejo que es tan difícil de seguir para muchos de nosotros: para comprar algo bajo, debe estar dispuesto a vender algo alto.

Notas al pie

1 Fuente: Precios históricos del petróleo WTI de Yahoo Finance.

2 Fuentes: Oficina de Análisis Económico; The Balance, "PIB de Estados Unidos por año frente a recesiones y eventos"

Información importante

Imagen del encabezado del blog: PM Images / Getty

La mención de compañías específicas no constituye una recomendación de Invesco Distributors, Inc. Algunos fondos de Invesco pueden tener los valores de las compañías mencionadas. Puede encontrar una lista de las 10 posiciones principales de cada fondo en invesco.com.

Antes de invertir, los inversores deben leer el prospecto y / o el prospecto resumido con atención y considerar detenidamente los objetivos, riesgos, cargos y gastos de inversión. Para obtener esta y una información más completa sobre los fondos, los inversores deben solicitar a sus asesores un prospecto / prospecto resumido o visitar invesco.com.

Esto no constituye una recomendación de ninguna estrategia o producto de inversión para un inversor en particular. Los inversores deben consultar con un asesor financiero / asesor financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión. Invesco no ofrece asesoramiento fiscal. La información fiscal aquí contenida es de carácter general y no exhaustivo. Las leyes fiscales federales y estatales son complejas y cambiantes. Los inversores siempre deben consultar a su profesional legal o fiscal para obtener información sobre su situación individual. Las opiniones expresadas son las de los autores, se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso. Estas opiniones pueden diferir de las de otros profesionales de inversión de Invesco.

Las participaciones están sujetas a cambios y son solo para fines ilustrativos y no deben interpretarse como recomendaciones de compra / venta. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.

El índice S&P 500 es un índice bursátil que mide el rendimiento de las acciones de 500 grandes empresas que cotizan en bolsa en los Estados Unidos. No es posible invertir directamente en un índice. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

Una acción de valor se define como una que tiene un valor neto contable bajo en relación con el mercado de valores y, por lo general, se negocia con una relación precio-ganancias (P / E) baja. Una acción en crecimiento se define como una empresa que se espera que aumente las ventas y las ganancias a un ritmo más rápido que el promedio del mercado. Las acciones de crecimiento generalmente se negocian a altas relaciones precio-ganancias (P / E).

La desviación estándar mide una serie de disparidades en los diferenciales de valoración e identifica el nivel de fluctuaciones a corto plazo.

La relación precio / ganancias (relación P / E) es la relación para la valoración de una empresa que mide el precio actual de sus acciones frente a sus ganancias por acción (EPS)

Riesgo de estilo de inversión de valor. Un estilo de inversión de valor somete al fondo al riesgo de que las valoraciones nunca mejoren o de que los rendimientos de las acciones de valor sean inferiores a los de otros estilos de inversión o del mercado de valores en general.

Las opiniones citadas anteriormente son las del autor de 23 de octubre de 2020. Estos comentarios no deben interpretarse como recomendaciones, sino como una ilustración de temas más amplios. Las declaraciones a futuro no son garantía de resultados futuros. Implican riesgos, incertidumbres y suposiciones; No hay garantía de que los resultados reales no difieran materialmente de las expectativas.

Esto no constituye una recomendación de ninguna estrategia o producto de inversión para un inversor en particular. Los inversores deben consultar con un asesor financiero / asesor financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión.

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