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Las acciones hablan más que las palabras

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Existe una creciente evidencia de que las empresas que ponen a sus partes interesadas en primer lugar en cuestiones de ESG tienen un mejor rendimiento, explica Katherine Davidson de Schroders.

La idea de que las empresas deben gestionarse en beneficio de todos sus grupos de interés, no solo de los accionistas, no es nueva.

El "capitalismo de las partes interesadas", como se le conoce, era en realidad el modelo de negocio dominante mucho antes de que la "primacía de los accionistas" (también conocida como prioridad de los accionistas) se afianzara realmente en el mundo anglosajón en la década de 1970. Sigue siendo la norma en algunos países, como Japón y Alemania. En el último caso, los consejos de supervisión están obligados legalmente a incluir el 50% de los representantes de los trabajadores.

El concepto regresó después de la crisis financiera mundial, ganando impulso con el enfoque cada vez mayor en cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) por parte de inversores y clientes.

Tanto es así que en agosto de 2019, la Business Roundtable obtuvo el compromiso de los directores ejecutivos de las principales empresas estadounidenses de redefinir su objeto social para centrarse más en los clientes, proveedores, comunidades y empleados.

Business Roundtable es un grupo de presión fundado en 1972 que tiene como objetivo promover el crecimiento económico inclusivo a través de políticas públicas sólidas. Entre sus miembros se encuentran los directores ejecutivos de empresas estadounidenses como Apple, Amazon, General Motors, Pepsi y Walmart.

Ha pasado un año desde ese compromiso explícito y CEOs que representan a 206 empresas se han adherido.

Y aunque el año no ha sido lo que nadie esperaba, ha brindado a las empresas una oportunidad incomparable para dar un paso adelante y demostrar que les importa más que solo el placer de los accionistas y la búsqueda de ganancias financieras a toda costa.

¿Cómo se han comportado las empresas en este contexto un tanto inusual?

Los signatarios de BRT han superado a Russell 1000

JUST Capital, una plataforma que mide el desempeño de la empresa con respecto a las partes interesadas, comparó las respuestas de las empresas estadounidenses a seis problemas de las partes interesadas que surgieron durante Covid-19.

El cuadro a continuación muestra que los signatarios de la Mesa Redonda de Negocios se han desempeñado mucho mejor que los no signatarios en brindar apoyo a las partes interesadas durante la pandemia hasta ahora.

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Dicho esto, con un par de excepciones, el rendimiento absoluto y el grado de rendimiento superior no son tan impresionantes.

Centrándose principalmente en cómo las empresas tratan a sus empleados, JUST Capital investigó si brindaban cuidado adicional (recursos adicionales para el cuidado de niños), equipo de protección personal (EPP) gratuito a los primeros trabajadores. línea, licencia por enfermedad pagada y asistencia financiera.

Aunque los miembros de BRT están muy por delante de otras empresas, el porcentaje que proporciona estos beneficios sigue estando muy por debajo del 50%.

Nos sorprendió particularmente ver que solo un tercio de los signatarios del BRT brindan licencia por enfermedad paga adicional y solo el 40% proporciona PPE gratuito. Esto tiene implicaciones sociales más amplias en términos de ralentizar la tasa de transmisión de Covid: el personal que no puede permitirse tomar una licencia por enfermedad tiene más probabilidades de propagar el virus en el trabajo.

La brecha es mayor cuando consideramos la provisión de atención de apoyo a los empleados. Si bien todavía solo el 22% de los signatarios de BRT lo proporcionan, esto es más de tres veces la proporción del índice más amplio e indica que las empresas van más allá del llamado normal del deber.

¿Son los clientes partes interesadas más importantes que los empleados?

El desempeño en temas sociales más amplios, las dos medidas correctas en el gráfico, es mejor. El 71% de las empresas de BRT han donado a un fondo de ayuda comunitaria, aunque, por supuesto, eso no nos dice nada sobre el alcance.

Aproximadamente la mitad de todas las empresas han satisfecho a los clientes al reducir los precios, diferir los pagos, mantener los servicios públicos esenciales o proporcionar adaptaciones especiales para los clientes de alto riesgo.

La mayor proporción y la menor brecha aquí con respecto a las medidas de los empleados son interesantes: sugiere que las empresas ven a sus clientes como la parte interesada más importante y consideran que el riesgo de perder participación de mercado es mayor que el riesgo de rotación de empleados. Un cínico también podría sugerir que las dos métricas de la derecha, y específicamente las donaciones de la comunidad, son más visibles, por lo que podríamos ver algunos "signos de virtud" aquí.

Afortunadamente, la pandemia es un evento sin precedentes. Pero eso significa que no tenemos datos de referencia para compararlos. Es posible, si no probable, que los signatarios de BRT hayan mostrado el mismo rendimiento superior en estas medidas independientemente de si firmaron esa declaración el año pasado.

A principios de este año, los profesores de la Facultad de Derecho de Harvard descubrieron que ninguna de las 20 empresas cuyos directores ejecutivos forman parte de la junta directiva de BRT había cambiado sus pautas de gobierno para promover el bienestar de las partes interesadas.

Cabe destacar que ya 32 de los 50 estados de EE. UU. exigir legalmente consejos de administración para tener en cuenta los intereses de los no accionistas de alguna manera. Pero el 70% de los signatarios de BRT están incorporados en Delaware, que no tiene estatutos de partes interesadas y donde la ley de sociedades es notoriamente favorable a los accionistas.

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¿Cómo se comportaron las otras empresas?

Además de las empresas de BRT, hemos visto ejemplos generalizados de empresas que anteponen los intereses de otras partes interesadas a los intereses de los accionistas, algunos de los cuales hemos analizado en nuestros artículos anteriores aquí y aquí.

En todo el mundo, los ejecutivos y miembros de la junta han sido eliminados, aunque temporalmente, en respuesta a la pandemia. Aproximadamente la mitad de las 100 empresas del FTSE lo han hecho y el 28% de las empresas en el seguimiento de la respuesta empresarial de JUST a principios de junio.

Si bien los recortes salariales de los ejecutivos pueden no hacer mucho para respaldar las finanzas de una empresa (después de todo, el salario base de un ejecutivo generalmente representa solo el 10-15% de su paquete salarial completo), envían un mensaje de solidaridad al empleados e inversores. Especialmente cuando las empresas están recortando dividendos, los inversores prefieren que la dirección "comparta el dolor".

Cuando se trata de recortes de dividendos, los accionistas europeos y británicos se han visto afectados más que los de EE. UU. En términos absolutos, los dividendos esperados por acción en 2020 cayeron un 26% para el índice europeo Stoxx 600, un 35% para el FTSE 100 y solo un 6% para el S&P 500. Dicho esto, el siguiente gráfico muestra que las acciones estadounidenses ya tenían un rendimiento mucho menor. Es más probable que las empresas estadounidenses utilicen recompras de acciones para devolver dinero a los accionistas, en parte porque son más fáciles de activar y desactivar según las condiciones del mercado.

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Nota: BEst div yld (curr ann) indica la estimación de Bloomberg del rendimiento de dividendos anualizado actual (expectativas de consenso para el rendimiento de dividendos de 2020)

Crisis de covid que acelera la evolución del nuevo contrato social

Creemos que la relación entre las empresas y sus grupos de interés está evolucionando y la crisis de Covid ha acelerado esta tendencia. Como escribimos a principios de este año, creemos que está surgiendo un nuevo contrato social, particularmente con respecto a cómo los empleadores tratan a sus empleados.

Es posible que la declaración de BRT en sí misma no haya producido un cambio radical, pero independientemente de la causalidad, es alentador ver que las empresas líderes de Estados Unidos superan a sus pares gracias al apoyo de las partes interesadas. Esto sugiere que los signatarios practican ampliamente lo que predican, aunque quienes llevan a cabo todas las medidas de apoyo a las partes interesadas siguen siendo una minoría.

El siguiente paso es ver cómo se comportan las empresas cuando cede la crisis. Una vez que el escrutinio público disminuya, algunos volverán a trabajar como de costumbre. Depende de nosotros, como inversores, seguir teniendo en cuenta a las empresas.

El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden tanto subir como bajar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.

Katherine Davidson es gestora de carteras de acciones globales e internacionales en Schroders.

Haga clic aquí para obtener más información..

El Net Zero Investment Hub se ofrece en asociación con Schroders, como parte de su apoyo al primer Festival Net Zero del mundo este otoño.

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