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Características de los compuestos de alta calidad - Inversión de valor vintage

High Quality Compounders investing español, noticias financieras


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Este artículo es una publicación de invitado de Thomas en Steady Compounding. ¡Asegúrate de visitar su sitio!

Cuando se trata de invertir, encuentro que el consejo más simple suele ser el mejor. Nadie lo expresa mejor que Terry Smith de Fundsmith:

"Compre buenas empresas, no pague de más y no haga nada".

Hoy nos centraremos en "comprar buenas empresas". Estos negocios tienen las siguientes características: alto retorno de la inversión (ROIC), largo camino de crecimiento, con un amplio foso.


Alto rendimiento del capital invertido

Charlie Munger bromeó una vez sobre el negocio de maquinaria de construcción de su amigo John Anderson en AGM en Berkshire. La empresa obtiene un rendimiento del 12% sobre el capital cada año, muestra una ganancia cada año, pero nunca hay efectivo. Las ganancias son todos los metales que se encuentran en el patio. Para avanzar, el dinero se reinvierte constantemente en el negocio y no hay crecimiento ni dinero de los accionistas.

Queremos buscar empresas con características opuestas.

Queremos empresas que puedan crecer con un capital incremental mínimo. Piense en el modelo de negocio de Google: vender anuncios. ¿Cuál es el costo de publicar los anuncios en su motor de búsqueda a continuación?

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Resultados de búsqueda de cirugía de rodilla en Google.com

¡Absolutamente nada!

A Google no le costó absolutamente nada ganar ese dólar adicional en ingresos publicitarios. Ese ingreso adicional fluye directamente a los bolsillos de los accionistas como flujo de caja libre.

Compare esto con un desarrollador, para obtener ingresos adicionales tendría que pagar una tonelada de dinero por adelantado: tierra, equipo, concreto, costos de mano de obra y muchos más. Este enorme desembolso de efectivo suele ser financiado por los bancos y el proyecto tarda años en completarse antes de que haya una afluencia de dinero.

Una vez que llegue el dinero, tendrán que abordar los próximos proyectos y bombear el capital una vez más.

Como bien dice Charlie Munger, no queda mucho para el crecimiento o los accionistas. Todo el dinero está en el patio.

Estas empresas no pueden crecer rápidamente porque están limitadas por el capital. Por otro lado, una empresa de pequeño capital, que genera un ROIC alto, podría escalar y componer rápidamente la riqueza de los accionistas.


Larga trayectoria de crecimiento

Prefiero que las empresas no paguen dividendos.

Ahí lo dije.

No es que los dividendos sean negativos. Pero tenemos que verlo desde el punto de vista de la asignación de capital de gestión.

Hay 3 opciones para que la administración administre el exceso de capital:

1. Fusiones y adquisiciones (M&A)

2. Emitir dividendos o recomprar acciones

3. Reinvertir para el crecimiento orgánico

No soy un gran admirador de las fusiones y adquisiciones, como afirma acertadamente Peter Lynch, la mayoría de las empresas se dedican a la "depreciación" porque sobreestiman las sinergias que podrían resultar de las fusiones y adquisiciones. Suelen pagar un precio elevado por sus objetivos y la empresa adquirida rara vez se integra perfectamente con la empresa adquirida.

Los accionistas a menudo terminan pagando por estos errores.

Cuando una gerencia devuelve capital a través de dividendos o recompras de acciones, es una indicación de que no hay mejor uso del dinero. En otras palabras, ¡la empresa ya no tiene espacio para crecer!

Piense en Buffett's See's Candies, una empresa que genera un alto ROIC pero que no puede expandirse más allá de la costa oeste de Estados Unidos. El exceso de liquidez se retirará de See's para que Buffett reasigne el capital.

Compare eso con una empresa que es capaz de generar un ROIC del 20% de manera constante y puede capitalizar esas ganancias con un crecimiento orgánico. Digamos que se retienen $ 1,000 para reinvertir, esto será $ 1,200 el próximo año y $ 1,440 el próximo.

Después de 30 años, los $ 1,000 iniciales se convertirían en $ 237,376!

Y eso es exactamente lo que hizo Warren Buffett con Berkshire Hathaway. Si hubiera invertido $ 10,000 en acciones de Berkshire Hathaway a fines de 1964, tendría más de $ 274 millones a fines de 2019, un rendimiento anual compuesto de poco más del 20%.

Esta es una verdadera máquina de componer.


Foso ancho

Un foso económico amplio se refiere a la capacidad de una empresa para defenderse de los competidores. Sin él, los márgenes de beneficio de una empresa se verían erosionados.

Aquí está Buffett sobre la invención de los automóviles:

“Lo que realmente debería haber hecho en 1905 más o menos cuando vio lo que iba a pasar con el coche es que debería haberse quedado sin caballos de fuerza. Había 20 millones de caballos en 1900 y ahora hay unos 4 millones. Entonces es fácil entender a los perdedores, el perdedor es el caballo. Pero el ganador es el coche en general. 2000 empresas (fabricantes de automóviles) casi se han ido a la quiebra ".

La invención de automóviles, aviones o cualquier otra gran novedad es emocionante y podría ser verdaderamente revolucionaria. Pero lo que es bueno para la humanidad puede no ser bueno para su riqueza.

A medida que la industria de los viajes aéreos se liberalizó, los precios cayeron al suelo ya que los consumidores simplemente reservaron el vuelo más barato, ceteris paribus. Los márgenes de beneficio entre las aerolíneas se erosionaron rápidamente y muchas quebraron o fueron adquiridas.

Para que una empresa genere de manera sostenible un ROIC superior al promedio o disfrute de su trayectoria de crecimiento, debe tener una ventaja competitiva sostenible (es decir, un foso).

Esto podría venir en forma de efecto de red (p. Ej. Facebook), valor de marca (p. ej. Starbucks), regulaciones (por ejemplo, Philip Morris), proveedores de bajo costo (por ejemplo, Costco) o una combinación de muchos (p. ej. tarjeta MasterCard).


Conclusión

Poseer algunos de estos compuestos de alta calidad podría cambiar su vida para mejor. Lo difícil es tener la convicción de que los conservará a largo plazo. Me gustaría concluir con la cita de Charlie Munger:

“Esta es la tercera vez que Warren y yo vemos caer nuestras participaciones en Berkshire Hathaway, del tick más alto al tick más bajo, en un 50%. Creo que está en la naturaleza de la participación a largo plazo en vicisitudes normales, resultados mundanos y mercados que el tenedor a largo plazo haga que el valor de cotización de sus acciones caiga en un 50%.

De hecho, puede argumentar que si no está dispuesto a reaccionar con calma ante una caída del precio de mercado del 50% dos o tres veces por siglo, no está en condiciones de ser un accionista común y merece el resultado mediocre que será. en comparación con las personas que tienen el temperamento, que pueden ser más filosóficos sobre estas fluctuaciones del mercado ".


Thomas investing español, noticias financierasBio: Thomas Chua es el autor y fundador de Steadycompounding.com. Escribe sobre inversiones, finanzas personales y desarrollo personal. Si está interesado en aprender más sobre cómo invertir en empresas de alta calidad, lea los artículos que le ayudaron a generar sus primeras multibaggers.

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