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¿Cuál es la diferencia? - Inversión de valor vintage

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Cómo confundir a un inversor

Pocas empresas que existen hoy o que han existido en el pasado han tenido una ventaja competitiva tan fuerte en su campo respectivo como La compañia de coca Cola. Creada en 1886 por un farmacéutico, durante los últimos 134 años Coca-Cola se ha enterrado en las mentes de miles de millones de consumidores en todo el mundo como la bebida perfecta para traer un elemento de felicidad a sus vidas.

Por lo tanto, no es de extrañar que cada día se consuman más de 1.900 millones de porciones de productos Coca-Cola en todo el mundo.

Una ventaja competitiva tan fuerte naturalmente atraería a cualquiera inversor serio, pero cuando busque más información sobre la empresa, será fácil confundirse, debido a una característica única del modelo comercial de The Coca-Cola Company.

Basta con mirar IBIS World informe más reciente sobre la industria de fabricación de refrescos y verá que casi no se menciona a The Coca-Cola Company, pero aún se dan secciones enteras a Pepsi y Keurig Dr. Pepper. La razón de esto es que The Coca-Cola Company en realidad no produce mucha soda.

La producción real de las queridas marcas de Coca-Cola se confía a socios y distribuidores independientes; comúnmente conocidos como "embotelladores". Lo que hace las cosas más confusas para cualquiera que desee invertir en Coca-Cola es que los embotelladores tienen casi exactamente el mismo nombre.

Si bien no verá The Coca-Cola Company en el informe de producción de refrescos junto a Pepsi y Dr. Pepper, lo que verá en la lista es Coca-Cola Bottling Co. Consolidado, el embotellador independiente de Coca-Cola más grande de los Estados Unidos. Los nombres similares son engañosos, pero las dos son compañías completamente diferentes, cada una listada por separado en la Bolsa de Valores de Nueva York.

Para aclarar, aquí están las empresas con las bolsas de valores adecuadas:

  • Compañía Coca-Cola (KO): Empresa matriz
  • Coca-Cola consolidada (COCA): Embotellado

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El negocio del embotellado

Entonces, ¿por qué Coca-Cola tiene un modelo de negocio tan extraño? ¿Es solo para confundirnos a los inversores?

Desde principios de la década de 1900, los productores de Coca-Cola se dieron cuenta de que podían mejorar no solo su productividad y eficiencia, sino también su rentabilidad si otras empresas se encargaban de la producción y distribución de sus productos. Todo lo que Coca-Cola tenía que hacer era simplemente suministrar la materia prima y permitir que las empresas usaran la marca Coca-Cola; mostrando el inmenso poder del reconocimiento de marca.

Este modelo de negocio se ha convertido en la base de The Coca-Cola Company a medida que su marca se ha fortalecido en todo el mundo. La demanda de lata roja, las letras blancas y el líquido burbujeante oscuro que contiene ha crecido año tras año en casi todos los países del mundo. Para 2020, la red Coca-Cola tenía 225 socios embotelladores en más de 200 países; no es de extrañar dado que casi el 85% de las ventas de Coca-Cola provienen de fuera de los Estados Unidos

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El acuerdo entre The Coca-Cola Company y sus embotelladores se establece en los contratos. Cada uno indica qué productos Coca-Cola puede vender el embotellador, en qué región se le permite vender, además de docenas de otras variables establecidas para que la distribución de los productos Coca-Cola sea lo más ajustada posible.

Coca-Cola Bottling Co. Consolidated, por ejemplo, tiene licencia para vender 38 productos Coca-Cola en 14 estados y el Distrito de Columbia. Coca-Cola Bottling también vende casi una docena de bebidas fuera de la gama Coca-Cola, incluidas las bebidas Dr. Pepper, Dunkin 'Donuts Coffee y Monster Energy.

Sin embargo, más del 85% de las ventas totales de la embotelladora provinieron de bebidas Coca-Cola, pero incluso como el embotellador independiente más grande de los Estados Unidos, Coca-Cola Bottling todavía genera solo el 12% de los ingresos que The Coca- Cola Company trae el.

Aunque The Coca-Cola Company ofrece fondos para esfuerzos de marketing y otros gastos, en gran medida deja a los embotelladores a su cargo. Cada uno adquiere sus propios clientes minoristas dentro de su región y comercializa ampliamente para intentar ganar reconocimiento de marca. Por cierto, la gran mayoría de los camiones y camionetas de reparto con el logo de Coca-Cola en realidad no son propiedad de The Coca-Cola Company, sino que son propiedad de embotelladores locales.

Las ventas de casi todas las empresas embotelladoras de Estados Unidos están muy concentradas en unos pocos minoristas importantes. En 2019, Walmart representó el 19% de las ventas consolidadas de Coca-Cola Bottling Co., mientras que Kroger representó el 12%.

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El peor final del trato

Sin duda, los embotelladores tienen la peor parte del trato, ya que tienen que comprar y mantener equipos de fabricación y distribución, al mismo tiempo que tienen que pagar a The Coca-Cola Company una gran parte de sus ingresos.

En 2019, Coca-Cola Bottling Co. Consolidated generó $ 4.8 mil millones en ingresos, de los cuales $ 1.3 mil millones se destinaron a The Coca-Cola Company para concentrados y jarabes, programas de marketing para el consumidor y equipos para bebidas. Si bien esta disposición no es intrínsecamente mala, solo hace que la rentabilidad sea una tarea más laboriosa para la empresa embotelladora.

Vea usted mismo la diferencia entre la rentabilidad de los dos:

Rentabilidad de COKE

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Fuente: Stock Rover

Rentabilidad de KO

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Fuente: Stock Rover

Como ves, la rentabilidad de KO es mayor en casi todos los aspectos, pero sobre todo destacan los márgenes. KO mantiene un margen de beneficio neto muy sólido del 24%, mientras que COKE solo cotiza alrededor del 2%. Además, el ROE de KO es más del doble ROE de COKE.

Sin embargo, los embotelladores de Coca-Cola continúan con este trato con The Coca-Cola Company, ya que prácticamente no tienen otra opción. Dada la solidez de las marcas de consumo dentro de los mercados de bebidas y alimentos, los embotelladores no habrían tenido éxito en tratar de desarrollar su propia línea de refrescos, incluso si tuvieran todos los ingredientes, equipos de producción y canales de distribución. .

Si bien los embotelladores pueden no tener las ofertas más rentables, la red de Coca-Cola muestra el genio de la gestión de Coca-Cola, que rápidamente se dio cuenta de que el valor de su producto no estaba en la fabricación, distribución o incluso sabor. La empresa ha reconocido que es propia foso económico: el valor de una marca global.


William Douthat 1 investing español, noticias financieras

William Douthat es el dueño de Gestión patrimonial de Olympus, un fondo de inversión centrado en acciones infravaloradas. William ha sido asesor de inversiones con licencia desde 2018 y ha estado contribuyendo a Vintage Value Investing desde junio de 2020.

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