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¿Qué hace que Costco sea una empresa de alta calidad? - Inversiones de valor vintage

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Si solo pudiera comprar cinco acciones por el resto de mi vida, Costco estaría entre las cinco primeras. He querido comprar acciones de Costco durante años, pero no pude apretar el gatillo. ¿Por qué? Ciertamente, no debido a fundamentos deficientes, sino simplemente porque Costco ha estado operando fuera de un rango de precios razonable para lo que siempre ha parecido.

¿Por qué Costco es tan caro? Costco ejecuta el estilo de negocios de alta calidad más avanzado. Cobran suscripciones anuales a sus clientes, mantienen bajos los costos para los consumidores e incluso les pagan a sus empleados un gran salario ($ 15 / hora).

La gerencia ha podido transformar nuestros números de crecimiento estelar, todo mientras mantiene un ROE y ROIC altos. El propio Charlie Munger ha sido accionista durante décadas e incluso forma parte de la junta directiva. ¿Cuánto mejor podría ser?

Ya escribí sobre Warren Buffett lista de verificación simple de calidad para buscar para apuntar en la dirección correcta. La mejor manera de comprender realmente cómo estos factores se combinan en la práctica es considerar a Costco como un ejemplo real de un negocio de alta calidad. Sigamos adelante con el Costco aprobado por Charlie Munger. (¡RIP para muestras gratis! ¡Espero que puedan volver algún día!)

Una vez que tenga en mente un stock de alta calidad, estará listo para comenzar elija su enfoque de inversión con confianza y alcance sus objetivos de inversión.

No profundizaré en la evaluación de Costco en este artículo, ya que quería centrarme en Costco como empresa. ¡Asegúrese de avisarme si desea una Parte 2 con la evaluación!

Hoja de balance

Los estados financieros pueden decir mucho sobre la salud financiera de una empresa, sin depender de ganancias y flujos de efectivo volátiles.

Hay algunos puntos en común que la mayoría de las acciones de alta calidad comparten en sus balances. Más importante aún, una empresa con un balance de alta calidad tiene muchas menos probabilidades de quebrar.

Lo que hace que un activo sea de alta calidad es subjetivo, pero en general, los inversionistas deben mirar los activos fijos que posee una empresa. Esto puede incluir bienes raíces en ubicaciones deseables, instalaciones de fabricación y maquinaria relativamente nueva cuyos costos operativos son bajos, todos los cuales son ejemplos de activos de alta calidad.

Esté atento a los niveles de deuda de una empresa. Puede hacerse una idea de cuánta deuda tiene una empresa al observar su relación deuda / capital. Puede comparar este informe con otros líderes de su industria para juzgar si la carga de deuda de una empresa es excesiva o no.

La capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones es uno de los más importantes factores a buscar en un balance. Observar la cantidad de liquidez que tiene disponible, así como su razón circulante (activo circulante / pasivo circulante), son formas de evaluar si una empresa tiene suficiente liquidez.

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Fuente: Informe anual de Costco 2020

Para conectar todo esto con Costco como nuestro ejemplo práctico, la compañía opera cerca de 800 almacenes, una cantidad bastante significativa de bienes raíces y activos fijos. Esto le da a su balance un valor tangible real. Tiene liquidez más que suficiente para saldar todas sus deudas, aliviando las preocupaciones de no cubrir sus obligaciones.

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Fuente: Informe anual de Costco 2020

Foso

Toda gran empresa tiene una especie de foso a su alrededor. Aquí hay 4 ejemplos de fosos que ayudan a proteger las existencias de alta calidad.

  • Establecido en la industria con alta barrera de entrada.
  • Una marca conocida
  • Grabado en nuestra vida diaria
  • Base de clientes leales

Algunas empresas tienen zanjas solo porque están establecidas en una industria específica. Ejemplos de esto incluyen sectores con altos gastos de capital como la fabricación de automóviles. Las altas barreras a la competencia en la industria automotriz son un foso en comparación con los primeros negocios digitales que tienen menos barreras de entrada.

Una marca conocida es en sí misma un foso. El ejemplo clásico es Coca-Cola, que a pesar de estar en una industria llena de competidores con productos muy similares, mantiene su participación de mercado mientras cobra un precio premium por su marca. El foso de Coca-Cola es que es una de las marcas más conocidas y reconocidas del mundo.

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Otro foso clásico es una actividad tan arraigada en nuestra vida diaria que será increíblemente difícil detenerla. Aquí me viene a la mente Amazon. Por Amazon foso es su base de clientes. Posee quizás los sistemas de entrega internacionales más eficientes y avanzados del mundo y la compañía se expande constantemente a muchas industrias diferentes.

Con Costco, el gigante minorista compite con empresas como Walmart y Amazon, pero tiene un sistema único basado en suscripción, que genera ingresos recurrentes estables y altas tasas de retención de clientes. Este foso, un servicio de suscripción, evita la volatilidad del espacio comercial. Al ver a los clientes como miembros, se sienten valorados y muchos comprarán exclusivamente en Costco para aprovechar al máximo su membresía.

Finalmente, lo que realmente distingue a Costco fue su decisión de transferir los ahorros de sus economías de escala al cliente. A menudo, Costco ofrece artículos de calidad al por mayor que son más baratos que la mayoría de los competidores por unidad. Esto tiene nuevos clientes que acuden a la competencia sin poder competir en precio sin perder dinero.

administración

La última pieza del rompecabezas es la gestión. Se podría argumentar que la administración es la parte más importante de un negocio, ya que una administración excepcional puede convertir un negocio en problemas, mientras que una mala administración puede arruinar uno excepcional.

La evaluación de la gestión es un proceso cualitativo, lo que significa que no puede simplemente "seleccionarlo". Sin embargo, puede mirar algunas métricas clave para tener una mejor idea de con quién está tratando.

En el actual CEO de Costco, Craig Jelinek, vemos a alguien que se une a la empresa como gerente de almacén y asciende al puesto de CEO. Podemos estar seguros de que tiene la experiencia y comprende muy bien cada parte del negocio. Consulte su compensación a continuación:

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Fuente: Simplemente Wall St.

Además, el resto del equipo directivo es muy estable, con la mayoría de los miembros con más de 10 años en la empresa. Finalmente, tener a Charlie Munger en su tablero es un gran impulso, ya que sin duda proporciona una sabiduría invaluable.

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Fuente: Simplemente Wall St.

Aunque el desempeño pasado no es una garantía para el futuro, existe una correlación entre un buen gerente en un negocio anterior que es capaz de transferir sus habilidades y experiencia a otro. Sin embargo, la importancia de una trayectoria comprobada debe estar en la misma industria, ya que puede haber diferencias o desafíos únicos en una industria desconocida.

Verificar que los objetivos de la administración estén alineados con los de los accionistas. Como accionista, desea una gestión lo más transparente posible.

Los salarios de la gerencia pueden decirle mucho sobre dónde están sus prioridades. Si una empresa está perdiendo dinero, pero la gerencia está aumentando su salario, eso no es una buena apariencia. Lo que quiere ver es una gestión con un incentivo para recompensar a los accionistas. Las formas de garantizar esto se basan en el rendimiento o en paquetes de opciones de "aspecto en el juego" a través de participaciones en la empresa.

ROIC

Si bien no es una métrica perfecta, el ROIC es una de mis formas favoritas de determinar si la administración está haciendo un buen uso del capital para hacer crecer el negocio. Costco ha tenido un desempeño estelar en esta métrica a lo largo de los años.

Me gusta ver empresas que pueden gestionar al menos un 10% de ROIC durante largos períodos de tiempo. Costco hace esto con facilidad. La administración ha compuesto el negocio en más del 10% durante la última década, y los últimos cinco años han visto un ROIC superior al 15%.

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Fuente: Finbox

¿A que precio?

Como puede ver, es bastante fácil escribir más de 1,000 palabras sobre lo bueno que es Costco. Estas cosas que hacen de Costco una empresa increíble son exclusivas de Costco. Hay muchas actividades maravillosas con fosos competitivos y una gestión increíble, parece que son difíciles de encontrar a precios asequibles en estos días.

La parte difícil es evaluar a la empresa y ceñirse a sus propias creencias de evaluación. Aquí es donde radica mi único problema con Costco; es demasiado caro.

¿Tiene curiosidad por ver mi calificación de Costco? ¡Avísame si quieres ver la parte 2!

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