Banner 970x250

Explotando la "burbuja de todo" - Investment Watch

Slide1 1 investing español, noticias financieras


Banner 564x300

por Lance Roberts

Recientemente hablé "Dos alfileres que hacen estallar la burbuja", destacando en particular el riesgo de aumentos de los tipos de interés y de la inflación. Sin embargo, la verdadera amenaza no es solo la deflación de la burbuja del mercado de valores, sino más bien hacerla explotar. "Todo hierve".


Durante períodos anteriores de la historia financiera, la atención se centró principalmente en la deflación de una burbuja de mercado única. Este fue un punto donde tocamos "Extraordinarios delirios populares:" Las siguientes dos tablas muestran la historia de las burbujas y lo que tenían en común.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

La ola de liquidez y políticas monetarias ultra acomodaticias ha inflado simultáneamente múltiples burbujas. Las acciones, los bonos, las inversiones inmobiliarias y especulativas han sufrido influencias históricas.

El subproducto de la deuda y la liquidez barata es la explosión del patrimonio neto de los hogares como porcentaje del ingreso personal disponible. Desde principios de la década de 1980, cuando el presidente Reagan desreguló el sistema bancario, la equidad se ha disparado gracias a incrementos masivos en el apalancamiento. Esto ha sido posible gracias a cuatro décadas de tasas de interés e inflación en constante caída.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Otro punto de vista es mirar la expansión de la equidad en relación con el crecimiento del PIB. Obviamente, la desviación masiva no hubiera sido posible sin los incrementos masivos en el apalancamiento durante los últimos 40 años.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Sin embargo, irónicamente, si bien parece que los estadounidenses son mucho más ricos, en realidad solo una pequeña parte de la población se ha beneficiado. Un punto que hemos destacado "La Fed se hizo un 10% más rica".

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Este marco es la base para el resto de nuestra discusión sobre la inminente deflación de "Todo Burbuja".


La factura de reserva

Hay pocos argumentos de que los mercados financieros se encuentren actualmente en un "burbuja." El gráfico mensual del S&P 500 muestra la desviación de los promedios mensuales a largo plazo a niveles no vistos desde 1990.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Como se discutió en "Sí, hay una burbuja bursátil", las calificaciones son solo un reflejo de la psicología que subyace al segundo nivel más alto de la historia. Como se ha señalado:

"Si las burbujas del mercado tienen que ver con la "psicología", representada por el comportamiento pastoril de los inversores, entonces el precio y las valoraciones son un reflejo de esa psicología. En otras palabras, También pueden existir burbujas en momentos en que las valoraciones y los fundamentos podrían argumentar lo contrario. "

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Durante un "Manía del mercado", los inversores deben seguir simplificando el pago excesivo de los activos para que los precios sigan subiendo. Durante la última década, la justificación más común sigue siendo que las tasas de descuento bajas justifican valoraciones elevadas.

El problema surge cuando suben las tasas de interés. A lo largo de la historia, un aumento inesperado de las tasas de interés ha provocado repetidamente malos resultados para los inversores.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

A pesar de la retórica de los medios que "Tasas al alza" no son un problema para el mercado de valores, la historia sugiere que lo son. Dado el enorme aumento del apalancamiento generado por el débil crecimiento económico, las tasas más altas tendrán un impacto rápido en la rentabilidad empresarial y las actividades financieras.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Como muestra la historia, tales colisiones a menudo han dejado un rastro de cadáveres a su paso.

La burbuja inmobiliaria

Actualmente también hay un "burbuja" una vez más en el sector de la vivienda, ya que los continuos costos de los préstamos, las políticas crediticias más flexibles y una ola de estímulos han provocado un aumento histórico de los precios de la vivienda. Como señalamos anteriormente en "No hay escasez de oferta", la apreciación de los precios internos ha vuelto a eclipsar la evolución de los precios a largo plazo.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

La sobrevaloración actual de las viviendas, por supuesto, está impulsada por tasas hipotecarias récord.


Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Sin embargo, como se señaló anteriormente, ese apoyo económico se revertirá rápidamente a medida que suban las tasas de interés. Dado que existe una demanda creciente de viviendas, al igual que ocurre con el mercado de valores, cuando las tasas suban, habrá una prisa por vender a un grupo cada vez menor de compradores.

Además, al igual que con el mercado de valores, propiedad del 20% de los perceptores de ingresos, la mayoría de las viviendas compradas provenían de la misma fracción de la población. (Ingresos más altos y crédito casi perfecto).

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Dado el fuerte aumento de los precios, es probable que la caída resultante de los precios sea igual de rápida.

La burbuja de los bonos

Obviamente, ningún lugar corre más riesgo de tasas más altas que el propio mercado de bonos. Ya que "producir" es una función del precio, existe una correlación perfectamente negativa entre precios y tipos de interés.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Señalé antes "Cierre por pandemia" La inversión de la curva de rendimiento de 2019 señaló un problema con el mercado de bonos. Eso significa:

“El tamaño de la respuesta de la Fed también fue una función del 'pánico' basado más en el 'sesgo de lo reciente' que en los hechos. La Fed volvió rápidamente al libro de jugadas de la "crisis financiera" para anticipar eventos que podrían ocurrir en los mercados crediticios en lugar de responder a los resultados.

Hay una diferencia.

La crisis financiera fue un problema del sistema bancario. La pandemia de COVID-19 es una crisis de salud ”.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

El problema con la Reserva Federal es que ahora han presionado "Diferencial de rendimiento" en todo el espectro crediticio hasta mínimos históricos. La supresión de tipos de la Fed a "Rescate" el mercado de bonos a corto plazo ha creado un problema a largo plazo "Riesgo de precios incorrectos".

Esa evaluación de riesgo incorrecta, o más bien la creación de "riesgo moral," en los mercados crediticios ha creado un número récord de "zombi" empresas en proceso.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Finalmente, cuando las tasas suben lo suficiente, estos "zombi" las empresas no podrán refinanciar su deuda para sobrevivir. Una vez que las quiebras comiencen a crecer sin control, los inversores exigirán que se les pague por el riesgo de inversión. Como se muestra, esto ha sucedido en el pasado con resultados relativamente malos.


Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

Como descubrieron en marzo, la Fed solo puede comprar una pequeña fracción de bonos corporativos sin perturbar el mercado.

El riesgo es un aumento en las tasas y los incumplimientos, mayor o más rápido de lo que la Reserva Federal puede absorber.

El desarrollo

Lo que debería quedar claro es que si la subida de las tasas de interés se acerca al 2% o más, hay muchos problemas inherentes a una economía cargada con casi $ 85 billones de deuda.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

El problema de la deuda expone el riesgo más significativo de la Fed. Dado que el crecimiento económico ha sido esquivo durante la última década, es poco probable que duplicar el balance de la Fed mejore los resultados futuros. No reconocer el impacto de las políticas monetarias en curso, dada una década de experiencia de aumento de la deuda y déficit que inhiben el crecimiento orgánico, es problemático.

Hacer explotar la burbuja de todo, técnicamente hablando: explotar la & # 8220;  Todo burbuja & # 8221;

La economía de Estados Unidos está literalmente en perpetuo soporte vital. Los acontecimientos recientes muestran con demasiada claridad que, a menos que continúe el estímulo fiscal y monetario, la economía fracasará y, por extensión, el mercado de valores.

Sin embargo, la Fed actualmente no tiene otra opción.

Esta es la consecuencia y el problema de quedar atrapado en un archivo "Trampa liquida".

Lo que la persona promedio no comprende es que el próximo "crisis financiera" no será solo un desplome de la bolsa, un desplome de bienes raíces o un desplome de los precios de los bonos.


Podría ser la implosión simultánea de los tres.

Cualquiera que sea la causa de ese cambio de sentimiento es desconocida para mí o para cualquier otra persona.

No estoy diciendo con certeza que sucederá, ya que espero que prevalezca la cordura y se tomen medidas para mitigar las consecuencias.

Desafortunadamente, la historia sugiere que es poco probable que este sea el caso.


111 vistas


Banner 564x300

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Subir

En nuestra web usamos cookies, si continúas navegando entendemos que las aceptas. Mas info