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Creación de carteras optimizadas con las previsiones de JPMorgan para 2021

Building Optimized Portfolios with JPMorgan 2021 Forecasts investing español, noticias financieras


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Al desarrollar una estrategia de inversión a largo plazo, los inversores realizan un trabajo de asignación estratégica de activos (SAA) en busca de la cartera que equilibre mejor el riesgo y el rendimiento. SAA se basa en pronósticos consistentes (supuestos del mercado de capitales, por ejemplo) de las expectativas de inversión a largo plazo y la variabilidad. Estos pronósticos generalmente se presentan en el marco estándar de varianza media de rendimientos esperados, volatilidad y correlaciones:

  • Rendimiento esperado: Rentabilidad media anual a largo plazo
  • Volatilidad: La desviación estándar de los rendimientos anuales.
  • Correlación: Cuán estrechamente relacionados están los rendimientos de varias inversiones
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Los inversores confiaron en los supuestos del mercado de capitales a largo plazo (LTCMA) de JPMorgan para el trabajo de asignación estratégica de activos que se utiliza para construir carteras óptimas. El equipo de JPMorgan de más de 50 economistas y analistas revisa sus pronósticos cada año para incorporar nueva información de los mercados, los políticos y la economía.

Para 2021, los pronósticos de JPMorgan intentan abstraerse de los desafíos a corto plazo y considerar las consecuencias duraderas de la crisis de COVID-19, en particular, los efectos de las respuestas políticas adoptadas para enfrentar la pandemia. Sorprendentemente, JPMorgan predice "muy pocas" consecuencias duraderas para la actividad económica en todo el mundo. De hecho, sus predicciones de crecimiento son muy similares a las anteriores a COVID.

"La alineación de la política monetaria y fiscal en la misma dirección favorable es quizás la mayor diferencia en el tejido de la economía entre este nuevo ciclo y el anterior". - JP Morgan

Para los EE. UU., JPMorgan espera que los rendimientos del mercado de valores durante los próximos 10 a 15 años caigan del 5,6% el año pasado al 4,1%. Esta reducción refleja en gran medida el impacto de la normalización de la valoración. Para la renta fija, el pronóstico de JPMorgan incluye tres fases para los bonos del gobierno: dos años de rendimientos estables, seguidos de tres años de depreciación del capital y terminando con un retorno al equilibrio. Como resultado, los rendimientos esperados de los bonos del Tesoro a 10 años caen del 2,76% al 1,54%. Y, con un sector bancario saludable y bien capitalizado, JPMorgan cree que es poco probable que el ciclo actual produzca una crisis crediticia disruptiva, particularmente con el apoyo actual de la Reserva Federal de EE. UU.

Durante el horizonte temporal de la inversión, JPMorgan prevé un crecimiento económico modesto y rendimientos limitados en muchas clases de activos. Sin embargo, permanezca optimista de que con acciones de cartera ágiles y precisas, los inversores pueden lograr un rendimiento aceptable sin un aumento inaceptable del riesgo de la cartera.

Teniendo esto en cuenta, los inversores deben comparar las carteras optimizadas presentadas aquí con sus asignaciones existentes, y sus propias perspectivas de mercado personales, y reconciliarse en consecuencia.

Recuadro de la edición actual de la revista de analistas financieros

Método

Con el conjunto de herramientas de análisis de cartera en línea Portfolio Visualizer, he creado una "frontera eficiente" de cartera basada en JPMorgan 2021 LTCMA para ocho clases de activos canónicos y tickers Vanguard relacionados:

  1. Bonos del Tesoro de Estados Unidos intermedios (VFITX)
  2. Bonos corporativos de grado de inversión de EE. UU. (VWESX)
  3. Bonos de alto rendimiento de EE. UU. (VWEHX)
  4. Deuda soberana de los mercados emergentes (VGAVX)
  5. Acciones estadounidenses de gran capitalización (VFINX)
  6. Renta variable estadounidense de pequeña capitalización (VSMAX)
  7. Equidad EAFE (VTMGX)
  8. Renta variable de mercados emergentes (VEMAX)

Una frontera eficiente rastrea los rendimientos esperados de las carteras optimizadas, o aquellas que ofrecen el rendimiento esperado más alto, en una variedad de puntos de riesgo. También produzco la cartera con el índice de Sharpe más alto, definido como el rendimiento esperado de la cartera en exceso de la volatilidad de la cartera.

Se encontraron cuatro carteras óptimas utilizando LTCMA de JPMorgan y la herramienta Efficient Frontier de Portfolio Visualizer:

  • Relación máxima de Sharpe: Maximiza la relación de nitidez
  • Riesgo conservador: Corresponde a la volatilidad de una cartera de valores y bonos al 35% / 65%
  • Riesgo moderado: Corresponde a la volatilidad de una cartera de bonos de renta variable al 65% / 35%
  • Riesgo agresivo: Iguale la volatilidad de una cartera de acciones al 100%

Los supuestos del mercado de capitales a largo plazo para las ocho clases de activos canónicos son los siguientes:


Supuestos del mercado de capitales a largo plazo

Exp Ret Vol.
VFITX 1,54% 2,83%
VWESX 2,69% 6,22%
VWEHX 5,13% 8,33%
VGAVX 5,57% 8,82%
VFINX 5,13% 14,80%
VSMAX 6,33% 19,44%
VTMGX 7,80% 16,92%
VEMAX 9,19% 21,14%

Fuente: JPMorgan


Usé las correlaciones históricas entre las ocho clases de activos.

Resultados

La asignación de activos para las cuatro carteras óptimas es la siguiente:


Carteras óptimas

ExpRet Vol. VFITX VWESX VWEHX VGAVX VFINX VSMAX VTMGX VEMAX
Max Sharpe 2,51% 2,81% 76,80% 17,39% 5,81%
Conservador 4,84% 7,11% 18,96% 23,41% 50,79% 6,84%
Moderar 6,25% 10,27% 75,03% 15,71% 9,26%
Agresivo 7,60% 14,69% 33,88% 25,61% 40,51%

Fuente: Anson J. Glacy, Jr., CFA


Estos resultados muestran que un inversor con una afinidad de riesgo moderada puede esperar lograr una rentabilidad media del 6,25% durante los próximos 10 a 15 años.

Lo que llama la atención es la ausencia de acciones nacionales de alta y pequeña capitalización y bonos de grado de inversión en cualquiera de las cuatro carteras óptimas. Esto se debe a los fuertes vientos en contra que plantea la normalización de la valoración: en EE. UU., No son infrecuentes los ciclos prolongados de rentabilidad superior del mercado de renta variable seguidos de ciclos prolongados de rentabilidad inferior.

También es destacable el papel de diversificación que siguen desempeñando los bonos intermedios del Tesoro en las carteras de bajo riesgo. Portfolio Visualizer ejerce una correlación de -0,16 entre los bonos del Tesoro y las acciones de gran capitalización. Por el contrario, una cartera "equilibrada" para inversores de alto riesgo se compone de acciones no estadounidenses junto con deuda soberana. Los pronósticos de JPMorgan implican que dicha cartera podría generar rendimientos promedio superiores al 7,5% a largo plazo. Por ejemplo, la cartera agresiva coincide con el S&P 500 en términos de riesgo, ¡pero mejora los rendimientos esperados en casi 2.5 puntos porcentuales!

La cartera de Max Sharpe Ratio muestra un Sharpe Ratio de 0,88 pero produce un rendimiento esperado que puede no ser adecuado para algunos inversores. Las otras tres carteras tienen ratios de Sharpe que oscilan entre 0,515 y 0,675.

Estas carteras básicas comprenden las principales clases de activos públicos que son los componentes básicos de la mayoría de los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa (ETF). No se incluyen activos alternativos, como fondos de cobertura y materias primas. La opinión de JPMorgan es que las tasas de interés se mantendrán "más bajas durante más tiempo" y que habrá cada vez menos oportunidades de alfa, ingresos y diversificación en los activos tradicionales. Esto puede hacer que las alternativas sean una propuesta atractiva, ya que muestran bajas correlaciones con los activos tradicionales y pueden ofrecer mayores rendimientos.

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Conclusiones

Estas carteras óptimas son apropiadas para inversores a largo plazo con afinidades de riesgo variables que miden el riesgo por medio de la variabilidad del rendimiento. Los inversores que utilizan otras medidas de riesgo (Sortino, corriente descendente mínima, por ejemplo) pueden ver resultados diferentes.

Incluso cuando los mercados de renta variable establecieron máximos históricos y los rendimientos de los bonos cercanos a mínimos generacionales, aún es posible construir carteras resistentes con expectativas de rendimiento razonables. Los inversionistas cuidadosos pueden considerar construir sus asignaciones de activos a largo plazo en torno a estas carteras óptimas.

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Todas las publicaciones son la opinión del autor. Como tales, no deben interpretarse como un consejo de inversión, ni las opiniones expresadas reflejan necesariamente las opiniones del CFA Institute o del empleador del autor.

Crédito de la imagen: © Getty Images / cosmin4000


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Anson J. Glacy, Jr., CFA

Anson Glacy, Jr., CFA, es el cofundador y director ejecutivo de Prescriptive Analytics GmbH. Escribe regularmente sobre temas importantes para la inversión de individuos e instituciones.

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