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Algunas actualizaciones de la cartera: VEF, FBD, Play Magnus, BioNTech, JustEat Takeaway.com

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Mis lectores a largo plazo saben que soy relativamente descuidado con las actualizaciones, especialmente cuando una acción está funcionando bien. Cuando tengo tiempo, trato de revisar al menos brevemente los informes anuales cuando se publican.

VEF (anteriormente Vostok Emerging Finance)

VEF tuvo un 2020 bastante bueno. El precio de la acción aumentó un + 37% en 2020, aunque más rápido que el NAV, que aumentó alrededor del 22%. Sin embargo, esto se logró con cierta volatilidad:

Lo que me perdí es que tienen una colocación de acciones en noviembre de 2020. Como de costumbre, los informes son muy transparentes, por lo que pueden ver que 4 de cada 12 inversiones han perdido valor. Sin embargo, el puesto más importante, el brasileño Creditas también fue el mejor. Aproximadamente 2/3 de la cartera son ahora Fintech brasileñas. Su única nueva inversión en 2020 fue una empresa india de pagos móviles, lo que la convirtió en su primera inversión india.

En 2021 han invertido 7 millones en Rupeek, otra Fintech india y $ 0.5 millones en Fintech Minu mexicano hasta el momento.

En general, creo que la empresa va por buen camino. El año pasado perdí la oportunidad de aumentar mi participación, pero como las acciones son bastante volátiles, puede haber otra oportunidad.

Grupo FBD

FPD Group, la compañía de seguros irlandesa, es claramente una de mis grandes decepciones. Compré las acciones a fines de abril de 2020 después de una fuerte caída asumiendo que las pérdidas de Covid-19 podrían ser contenidas.

Según el informe anual, FBD cerró el año con un pequeño beneficio de 4 millones de euros, con un margen superior en torno al -4% interanual, impulsado principalmente por los descuentos en las primas.

Las reclamaciones relacionadas con Covid-19 fueron "sólo" 54 millones de euros netos después del reaseguro, mucho menos que las cifras que fluctuaron inicialmente. Incluso asumiendo tasas de reaseguro potencialmente más altas durante algunos años, supongo que la empresa debería poder ganar ~ 30-40 millones en 2021, lo que implicaría un P / U de 6-8 sin contar el exceso de capital. Sin embargo, de alguna manera, el mercado piensa que esto es un valor razonable por dinero.

Aunque mi caso de inversión inicial no quedará satisfecho; Sigo invertido porque no veo muchas desventajas en este nivel.

Juega Magnus

Cuando Play Magnus publicó los números preliminares de 2020 en febrero, me sorprendió positivamente: las "reservas" fueron ~ + 15% de lo esperado en mi publicación inicial, y las direcciones de 2021 aumentaron en más del 20%. Las pérdidas y ganancias no se veían muy bien, pero eso era de esperar con la oferta pública inicial, las adquisiciones y la financiación del torneo.

Sin embargo, el precio de las acciones parece haber alcanzado su punto máximo en enero y desde entonces las acciones han perdido alrededor de 1/3 o incluso más debido a un pico corto. Por pura suerte, vendí 1/3 de mi posición inicial a NOK 38,50, que ya casi cubre mi inversión inicial. A finales de marzo, hubo algunas compras de información privilegiada en torno al precio actual de NOK 22 / acción.

La pregunta es claramente si el ajedrez en línea seguirá siendo relevante cuando termine la pandemia. Personalmente, creo que estos chicos están creando una plataforma interesante y que el ajedrez online seguirá siendo relevante, pero tenemos que ver cómo serán los últimos trimestres del año. Supongo que el primer trimestre seguirá siendo muy bueno.

En el pasado, siempre que una empresa excedía las expectativas hasta tal punto, era prudente no vender demasiado pronto. Por lo tanto, mantendré el cargo un poco más de lo planeado inicialmente para ver cómo sucede.

BioNTech

Mi inversión en BioNTech en febrero no estaba bien planificada. Mientras tanto, el stock ha perdido un -20% y solo se ha recuperado en los últimos días. Fundamentalmente, sin embargo, las cosas se han desarrollado mejor de lo esperado (para BioNTech, no para la empresa en su conjunto). La vacuna AstraZeneca ha demostrado no ser tan segura, por lo que cada vez es más difícil para los países justificar su uso. Mientras tanto, BioNTech está aumentando la producción e incluso ha firmado un acuerdo en China con Fosun. En su 20-F, honestamente no he leído toda la sección de factores de riesgo de 70 páginas (!!!) pero claramente BioNTech enfrenta un par de riesgos. En el lado positivo, parece que han podido acelerar el desarrollo de su negocio principal del cáncer, pero claramente se necesitarán algunos años para lograr resultados reales.

La vacuna Covid-19 como tal sigue siendo un gran éxito y, como paso importante, ahora solo necesita mantenerse entre -15 y -25 grados, lo que hace que sea mucho más fácil de distribuir.

En su presentación a inversores también mostraron una primera estimación de ventas para 2021 que rondará los 10 mil millones de euros. Sin embargo, esta parece ser una estimación bastante conservadora, ya que Pfizer ha estimado las ventas en $ 15 mil millones y BioNTech vende sin Pfizer, por ejemplo, en Alemania y potencialmente en China.

Una cosa de la que rara vez he oído hablar es el hecho de que la propia BioNTech cambia de tamaño casi "sin esfuerzo". Sobre todo, el nuevo sitio de producción en Marburg se está desarrollando y sólo puedo describirlo como un "milagro": BioNTech ha comprado el sitio de producción de Aurumn y ya entregará los primeros productos en abril. Mirando a todos los competidores que están luchando con la producción (AZ, J&J e incluso Moderna), esta capacidad para desempeñarse en mi opinión es excepcional.

Aparte de Pfizer, BioNTech en la típica moda alemana no golpea la mesa con fuerza y ​​les dice a todos lo geniales que son.

Sin embargo, también reiteraron que reinvertirán las ganancias en el desarrollo de medicamentos. Para los inversores más orientados al corto plazo, esto es claramente una decepción, pero creo que crea una oportunidad a largo plazo potencialmente muy atractiva.

En general, estoy muy contento con la forma en que esto se ha desarrollado fundamentalmente y se invertirá durante muchos años.

JustEat Takeaway.com

De todas mis compras recientes, JET es claramente el caso más difícil. La compañía está creciendo bien, la actualización comercial del primer trimestre recién publicada muestra que el primer trimestre fue nuevamente un gran trimestre. Por otro lado, recortaron los costos de envío tan drásticamente que la rentabilidad claramente sufrió, según las NIIF, sin embargo, perdieron -150 millones en 2020 y no proporcionaron rentabilidad para el primer trimestre de 2021.

Como efecto directo, la OPI de Deliveroo fue claramente un desastre, ya que las acciones cayeron ~ -30% inmediatamente después de la OPI. Dado que muchos clientes se habían inscrito para invertir en la OPI, imagino que eso también afectará las ventas.

También pusieron su pie en el acelerador de su modelo de entrega con un crecimiento espectacular (+ 700% en general, + 100% en Londres) para el primer trimestre. Estratégicamente, encuentro este "Pivot" extremadamente bien ejecutado. También abre muchas opciones estratégicas. Personalmente, no me sorprendería del todo si probaran un servicio de liek "instacart" en algún momento.

Otra sorpresa para mí fue que recaudaron 1.100 millones en deuda convertible en febrero. Claramente quieren crear un "cofre de guerra" para luchar contra los competidores y las empresas deberían "subir cuando puedan", pero me sorprendió un poco el tamaño, que se diluye claramente con la baja valoración actual.

En total, sin embargo, creo que a JET le está yendo mejor de lo esperado e hice una pequeña adición en la compra (~ 0.5% del valor de la cartera) ya a principios de abril y compré otro 0.5% del peso de la cartera hoy antes de abrir. .

Esta es claramente una apuesta relativamente arriesgada, pero creo que se ejecutan bastante bien y no repiten los errores de Uber que permitieron a los competidores crecer a un tamaño relevante sin ninguna defensa. Podría agregar aún más a la ubicación.

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