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La canasta de transición energética: ¿Son los cables las nuevas "cuchillas"? (Prysmian, Nexans, NKT)

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Descargo de responsabilidad: este no es un consejo de inversión. POR FAVOR HAGA SU INVESTIGACIÓN !!!

Fondo:

Actualmente estoy buscando aumentar la exposición a lo que espero sea una tendencia a largo plazo hacia la electrificación (ver primera publicación). Mientras sigo aprendiendo a lo largo del camino, he decidido comenzar con un enfoque de "canasta" en el que trato de construir una canasta de títulos potencialmente interesantes (menos ponderados) y luego profundizar en los siguientes meses / años. Así que el análisis inicial será un poco más superficial de lo habitual.

Esto debería verse como un "experimento científico", por lo que fácilmente podría ser que descubra que algunas (o todas) las posiciones no tienen ningún sentido y las venderé.

Una alternativa sería leer meses / años, escribir muchas cosas y luego salir con alguna "inversión de convicción" pero para mí ese camino es más difícil de implementar. Prefiero meter los dedos de los pies en el agua temprano para mantenerme motivado.

Como todo el esfuerzo en este sector / industria se trata de construir la infraestructura del futuro, muchas de las empresas tendrán un modelo de negocio intensivo en capital. Obviamente, preferiría modelos comerciales de bajo costo con calificaciones súper bajas, pero aún no he podido identificar ninguno de ellos.

Finalmente me doy cuenta de que quizás llego un poco tarde a la fiesta, pero mi expectativa es que la fiesta dure mucho tiempo.

¿Son los cables las nuevas palas?

Durante la Fiebre del Oro del Salvaje Oeste, existía el famoso dicho de que la forma más segura de hacerse rico durante la Fiebre del Oro no era excavar en busca de oro, sino vender palas a los buscadores de oro. El significado más profundo de este dicho es, en mi opinión, que en una situación similar a la de la fiebre del oro se puede ganar mucho dinero vendiendo cosas relativamente comunes a personas que lo necesitan con urgencia si hay una escasez (local) de estos artículos.

Transición energética / Electrificación: implicaciones

La introducción de más energía renovable en las redes tiene dos problemas principales:

  1. La energía se genera con mayor frecuencia lejos de donde se usa realmente
  2. El suministro de energía es más volátil

Mucho se ha escrito sobre la necesidad de archivar, pero mucho menos sobre otro aspecto interesante:

En general, la interconexión de las redes eléctricas siempre es beneficiosa para la estabilidad de las redes, especialmente con fuentes de energía fluctuantes.

Cuando hay un día gris de febrero sin viento en Alemania, puede haber sol en Italia o viento en Noruega. Por lo tanto, la conexión de las redes nacionales a distancias más largas será tanto más importante cuanto mayor sea la proporción de energía renovable. La UE, por ejemplo, lo identificó relativamente pronto y estableció un requisito de importación / exportación de electricidad del 15% para cada Estado miembro.

En términos técnicos, para el transporte de electricidad a larga distancia, la electricidad de “corriente alterna” debe transformarse en electricidad de “corriente continua”. Las pérdidas de eficiencia se encuentran principalmente en esta conversión, la distancia como tal no es un gran problema, especialmente a alta tensión.

También es importante comprender que la cantidad de electricidad que se puede transportar a través de un cable es limitada. El interconector abierto más reciente entre Alemania y Noruega, por ejemplo, tiene una capacidad de 1400 megavatios / ho 1,4 gigavatios / h. En comparación, la capacidad instalada de Alemania está por encima de los 200 Gigavatios / hy el uso real es de hasta 60 Gigavatios / h. Por lo tanto, se necesitarán muchos más cables solo para conectar las rejillas.

En el otro lado del mundo, por ejemplo, una empresa de Singapur / Australia está construyendo un cable de 4000 km que conecta Australia y Singapur.

En resumen, en el futuro la electricidad se transportará a distancias mucho mayores de lo que es ahora y otra vez.Esto dará como resultado una demanda mucho mayor de cables eléctricos de alta tensión durante un período de tiempo prolongado.

La industria del cable:

Curiosamente, hay 3 empresas europeas cotizadas diferentes que parecen dominar el mercado del cable:

Prysmian de Italia, Nexans de Francia e NKT de Dinamarca.

El porcentaje del negocio directamente relacionado con la electricidad varía entre los 3 jugadores: para Prysmian es ~ 47%. para Nexans 55% y NKT casi 90%.

Comparación gráfica

NKT Prysmian Nexans

Durante el período seleccionado de ~ 7 años, las tres acciones se comportaron casi igual, pero con una gran diferencia en la volatilidad. Prysmian, la empresa más grande, parece ser mucho más estable que Nexans y NKT.

En el caso de NKT hay que considerar que se escindió de una división llamada Nifilsk en 2017.

Nexans anunció en febrero su intención de convertirse en completamente "eléctrico" o de deshacerse de otros negocios.

La industria como tal es intensiva en capital y hasta cierto punto mercantilizada. Los clientes requieren un cierto (alto) nivel de calidad además de la capacidad de tender cables (submarinos) y ofrecer mantenimiento.

Esto ha llevado a una situación en la que los rendimientos del capital en general no fueron tan buenos en el pasado. Sin embargo, al observar las presentaciones de la compañía, se puede ver que los libros de pedidos ya están bastante llenos y, por lo que he visto, estos 3 jugadores no han planeado aumentos de capacidad adicionales importantes hasta ahora.

Por lo que he escuchado es que si desea obtener un nuevo cable en 2023, debe ordenar ahora y pagar un gran pago inicial.

Entonces, en general, creo que puede haber una buena posibilidad de ver una recuperación prolongada en la industria e incluso algún tipo de "superciclo", incluso si parte de eso ya tiene un precio claro.

Los 3 jugadores tienen la capacidad (y sus propias naves) de tender cables submarinos. Dado que los barcos siempre son hermosos a la vista, aquí hay imágenes de un barco para la compañía:

Prysmian:

1600x680-LDV-New-ship-header

Nexan:

DJI_0762 baja resolución

NKT:

NKT Victoria_DJI_0028

Quizás estos barcos también representen una especie de "" barrera de entrada ". Por otro lado, hubo multas de cártel para los principales fabricantes de cables en 2014, lo que significa que las barreras de entrada no parecen ser tan altas.

Desde el punto de vista de la valoración, las 3 empresas claramente no son baratas. Los estados de resultados son difíciles de leer debido a la cobertura, la depreciación, etc., pero mi estimación es que los tres se cotizan a una valoración de alrededor de 9 a 12 veces el EV / EBITDA 2021.

Posición inicial: NKT y Nexans

Como posición inicial, Invertí el 1% de la cartera en NKT (a 276 DKK) y Nexans (a 72 EUR). Las razones son las siguientes: me decidí únicamente sobre la base de las imágenes de los barcos.

  1. NKT ya es un juego de electrificación puro y es el más prudentemente financiado de los tres. También tienen una perspectiva a mediano plazo bastante plausible de crecimiento de ingresos de dos dígitos y expansión de márgenes durante los próximos 3-5 años.
  2. Nexans anunció que se centrará en la electrificación. La perspectiva es menos clara aquí, pero la acción parece ser un poco más barata que los otros dos competidores en alrededor de 9x 2021 EV / EBITDA.

Como se mencionó anteriormente, ambos no son "actividades sexys" desde el espejo retrovisor. Sin embargo, con mi conocimiento actual, creo que las tres compañías podrían tener algunos años muy buenos por delante con una posibilidad decente de aumentar sus ganancias y el precio de sus acciones.

Reduje ligeramente mi posición en Agfa y Euronext refinanciar aproximadamente el 1,5% del valor de la cartera. Algunos lectores pueden considerar que esta es la parte más relevante de este artículo 😉

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